Лучшие хедж фонды. Как вложить деньги в хедж-фонды — отзывы, варианты и риски инвестиций в хеджевые фонды. Как работает инвестиционный хеджевый фонд

За последний месяц больше всего я изучал хедж фонды. Я прочитал уйму статей про хедж фонды, но не прочитал ни одной книги, так как не нашел ту самую книгу про хедж фонды, подробно описывающую процесс создания и управления на русском (если кто знает, напишите). Когда начинаешь изучать весь этот огромный мир, кажется, что хедж фонды это что-то недосягаемое, что только какие-то гениальные финансисты и люди 10-летиями работающие на Уолл-стрит могут создать и управлять хедж фондами. Однако, все больше углубляясь, понимаешь, что все это миф, созданный самим Уолл-стрит. Безусловно, создать хедж фонд и грамотно им управлять это нелегко и даже сложно, но это не невероятно. Я сравниваю создание хедж фонда с созданием бизнеса. Ведь бизнес тоже надо создать и надо еще этим бизнесом грамотно управлять. Так же как и в бизнесе у управляющего должна быть какая-то стратегия, идея, план по которому он должен создать и управлять фондом. В этой статье я попробую рассказать о процессе создания хедж фонда так глубоко, как смогу.

Представим, что вы недавно окончили институт на финансиста, пять лет работали в инвестиционной компании, параллельно торгуя на бирже, накопили некоторую сумму (допустим 100000$) и решили, что вам надо открыть свой фонд. Вы составили план и стратегию инвестирования и начали изучать хедж фонды. Вы поняли, что в России создать хедж фонд и найти инвесторов намного сложнее, чем например в США. Вы решаете, уехать в Нью-Йорк. Вы тратите 500$ на визу и билеты, получаете бизнес визу и уезжаете в Нью-Йорк. В неделю вы там тратите на все примерно 1000$ в среднем. За год это будет стоить примерно 40000$. Вам остается где-то 60000$ на создание фонда. За неделю вы полностью обустроились и теперь готовы начинать. Вы начинаете с маленького, но не менее важного. Вы придумываете название своего фонда, чтобы вы могли официально заполнять документы. Также вы ищете регистратора, который вам поможет. Вы находите крупную консалтинговую компанию, имеющую опыт по регистрации фондов в различных территориальных юрисдикциях. В среднем оплата агентских услуг по регистрации фонда составляет 1150$, поскольку мы сотрудничаем с крупной компанией, то пусть оплата будет в размере 2000$. Оплата пошлин и сборов по регистрации – 350-500$, а лицензирование фонда – 1000$. Вы вместе с вашим регистром приходите к выводу, что Каймановы острова будут вашей офшорной страной, так как это самое популярное место для регистрации фондов, страна достаточно надежна, там богатый опыт в данной сфере, упрощены многие процедуры и малое налогообложение. Далее вам нужно зарегистрировать управляющую компанию. Здесь есть 2 пути: либо регистрировать свою управляющую компанию (возможно в качестве управляющего взять и отдельного профессионального трейдера), либо нанять ее. В первом случае вам это обойдется примерно в 10-15тыс.$ разово. Во втором – вы будете платить оговоренный заранее процент от прибыли своего фонда (обычно от 20 до 30%) постоянно. Но поскольку вы составили стратегию и план инвестирования и вам самим интересно управлять фондом, то вы выбираете 1-ый способ и создаете компанию с ограниченной ответственностью. Следующий ваш шаг – это поиск банка кастодиана (гаранта). Лучше привлекать крупный банк. Также вы сдаете экзамены по финансам и получаете необходимые бумаги для разрешения управления деньгами инвесторов. Вы получили все необходимые документы, зарегистрировали фонд. Теперь вам нужно найти инвесторов. Вы нанимаете специалистов с общественной деятельностью, маркетологов (посчитаем минус 5000$). Они находят 10 инвесторов (обязательно аккредитованных), вы с ними встречаетесь и допустим убеждаете 7 из них вложить в ваш фонд. И ваш капитал составляет небольшую для хедж фондов сумму в 100 млн.$. Вы арендуете офис на Уолл-стрит, за первый месяц сами платите за офис (минус 20000$) и ищете персонал. Вам нужен качественный юрист и администратор, который обязан определять чистую стоимость активов на определенную дату (чем крупнее фонд, тем чаще это происходит: ежедневно, еженедельно или ежемесячно). Независимого аудитора выберут на совете директоров. Также вы находите несколько хороших трейдеров, инвестиционных консультантов и аналитиков. Вы выбираете надежного брокера со всеми необходимыми лицензиями, открываете брокерские счета (пакет документов и услуги по заверению) – 3000$. Вы также платите дополнительные пакеты документов по фонду с апостилем – 5800$. В итоге ваш фонд готов и вы начинаете зарабатывать миллионы, а то и миллиарды долларов. Если все посчитать, то выйдет, что 60000$ достаточно для создания хедж фонда и нет необходимости быть миллионером.

Я попытался подробно описать процесс создания хедж фонда. Некоторая информация была взята из статей. Если я что-то написал неправильно (я тоже могу ошибаться) или вы не согласны, то пишите в комментариях и мы постараемся все исправить. Больше информации вы найдете здесь

Несмотря на то, что история хедж-фондов насчитывает десятки лет, в России они появились относительно недавно - в 2008 году, и знакомы с ними немногие.

На европейском и американском рынках этот инвестиционный инструмент является одним из самых популярных среди вариантов . Однако, прежде чем размещать свой капитал с целью получения прибыли в хедж-фонде, следует разобраться в принципах его работы и понимать, какие преимущества и риски несет в себе данная форма инвестирования.

Хедж-фонды относятся как к категории самых современных, так и самых рисковых форм размещения капитала. Надо сказать о таком приятном моменте, как практически полная свобода от налогообложения, регистрация хедж-фондов обычно происходит в . Государственные структуры не вправе регулировать либо отслеживать деятельность данных фондов и влиять на них (впрочем, это вопрос скорее времени, поскольку процессы деоффшоризации идут во многих странах, в том числе остро стоит этот вопрос и в России).

Главным отличием и преимуществом данного высокоприбыльного инструмента инвестирования является неограниченная свобода при выборе инвестиционного стиля. Особенно эффективно проявляет себя торговая стратегия хедж-фондов в условиях колеблющегося или падающего рынка.

Обычно выделяют несколько базовых стратегий хедж-фондов, несколько примеров:

• Создание портфеля акций и корректировка его с целью получения наиболее высокой стоимости портфеля.
• Торговля на коротких позициях, постоянное движение за прибылью.
• Ориентация на проблемные и недооценённые бумаги. Акции компаний, которые испытывают кризис. Это долгосрочный горизонт инвестиций.

Впрочем, как показывает практика, большинство фондов не ограничивают себя в рамках одной стратегии или инструмента. Ставя в задачу высокую прибыль многие фонды стараются диверсифицировать подходы разделяя средства по наиболее перспективным с их точки зрения направлениям.

В связи с ухудшением инвестиционного климата желающие приумножить свой капитал с осторожностью относятся к размещению средств, в том числе скрупулезно рассматривают и такой финансовый инструмент, как хедж-фонды. В России ежегодно начинают свою деятельность около 5-7 фондов, что, естественно, очень мало, однако, будущее у этого уникального финансового инструмента бесспорно есть, поскольку он предлагает весьма высокие доходы и самый широкий спектр возможностей управления финансами. Особенно данный метод инвестирования эффективен для тех, кто вкладывает средства с перспективой на более длительный финансовый горизонт.

Инвестиционный порог таких структур в России обычно порядка 3 миллионов рублей, однако, можно найти и более лояльные условия с меньшим входным порогом. Самыми успешными российскими фондами считаются VR Global Offshore Fund, Burnem AssetManagement, Copperstone Alpha Fund, Diamond Age Atlas Fund, ArbatGlobal Funds.

Хедж-фонды в России пока остаются закрытым и не очень популярным инструментом инвестирования, в то время как на Западе эта отрасль развивается активно. Высокие риски компенсируются потенциально высокой доходностью, которая и подкупает инвесторов. Чем российский рынок хедж-фондов отличается от западного, почему этот инструмент не стал массовым, и какие инвесторы могут работать с хедж-фодами?

Определиться с понятиями

Хедж-фонд (hedge fund) - инвестиционный фонд с минимальными законодательными ограничениями по выбору финансовых инструментов и методам управления. Хедж-фонды могут использовать любые стратегии работы, заранее посвящая в них инвестора, с целью максимизировать прибыль любым способом. В числе доступных инструментов для хедж-фондов инвестиции в недвижимость, акции, валюту, товары, инфраструктуру, деривативы и даже экзотические варианты (например, покупка футбольной команды).

У современного хедж-фонда довольно простая структура. Организация состоит из управляющего, администратора, банка-гаранта, первичного брокера и инвестора. Хедж-фонды могут использовать заемные средства, что дает возможность маржинальной торговли. Т. е. такие фонды могут покупать и продавать активы на значительно большую цену, чем стоимость их собственных чистых активов, и осуществлять инвестиции на суммы, в разы превосходящие их собственные чистые активы.

За работу хедж-фонды получают комиссию за управление (0–2% в год) и комиссию за успех - с полученного дохода фонда либо с превышения бенчмарка, т. е. с разницы между доходностью фонда и доходностью базового индекса (10–20% с прибыли, как правило).

Алексей Тараповский, управляющий партнер компании «Финплан», отмечает, что основной плюс хедж-фонда - это гибкость, как с точки зрения структуры активов и доступа к различным торговым площадкам (как биржевым, так и внебиржевым), так и с точки зрения налогообложения. «Также среди преимуществ работы с хедж-фондами - отсутствие ограничений по структуре и рискам фонда, что позволяет получать более высокую доходность, по сравнению с фондовым рынком. Минусы вытекают из плюсов - высокие риски (рыночные, в т. ч. высокие плечи, мошенничества, вывод активов и т. д.), отсутствие прозрачности, отсутствие государственного регулирования (требуется очень высокая квалификация инвестора, или привлечение внешних экспертов по отбору)», - комментирует Тараповский.

Почему не у нас

Хедж-фонды - один из наиболее популярных финансовых инструментов в Америке и Европе. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 10 тысяч, из них треть приходится на европейские фонды. В США первые хедж-фонды появились более 60 лет назад. В России история хедж-фондов началась только в 2008 году. При этом по российскому законодательству, хедж-фонд - по сути, один из вариантов паевого инвестиционного фонда. Чтобы хедж-фонды были «настоящими», то есть с широким кругом инструментов для инвестиций, российские управляющие регистрируют их в офшорной юрисдикции.

«Если под термином „хедж-фонд“ мы подразумеваем российские команды, управляющие активными фондами, зарегистрированными в не российской юрисдикции, то их у нас не так много», - комментирует Евгения Случак, управляющий партнер Europe Finance. «По данным Moscow Hedge Fund Managers Club, чуть менее сотни и не более 10 хедж-фондов в России имеют положительный трек-рекорд. Информации по хедж-фондам, зарегистрированным в российской юрисдикции, еще меньше, но по факту, из-за регуляторных ограничений, они ничем не отличаются от ПИФов, а значит рассматривать их в отрыве от текущей ситуации на рынке (российских индексов) не имеет смысла», - полагает Евгения.

Разница между полноценным хедж-фондом и паевым инвестиционным фондом довольно значительная. ПИФ играет на росте курсовой стоимости, а хедж-фонд собирает деньги с клиентов и берет под это кредит, чтобы плечо было 1:10 или 1:100.

«Хедж-фонды непопулярны в России. Даже по сравнению с пещерным веком нашего фондового рынка хедж-фонды находятся в зародышевом состоянии. - комментирует Иван Кабулаев, управляющий директор Инвесткафе. - В первую очередь, это из-за проблем юридического свойства: многие особенности, присущие западным хедж-фондам (повышенный риск, набор инструментов, гигантский „рычаг“, относительная непрозрачность), практически невозможно воссоздать в рамках доверительного управления в РФ, поэтому инвестиции осуществляются в иностранных юрисдикциях. Западные юридические конструкции хороши почти всем, кроме гигантского уровня квалификации, которая нужна, чтобы отличить мошенников от добропорядочных фанд-менеджеров. Да и в случае честных фондов требуется очень высокая квалификация, чтобы понять, что у фонда за стратегия и какие он несет риски».

Алексей Тараповский отмечает, что большинство хедж-фондов регистрируются в офшорных юрисдикциях (Каймановы острова, Люксембург, Ирландия, Британские Виргинские острова), что предполагает расширенные возможности для инвесторов в сфере оптимизации налогообложения. Россия подобным режимом налогообложения похвастать не может. «Хедж-фондам, зарегистрированным в России, не хватает той самой гибкости в выборе стратегий и инструментов. Простой пример, хедж-фонд в России должен держать не более 30% активов в денежных средствах, при этом есть стратегии активного управления, предполагающие большую часть времени „сидеть в кэше“. Также серьезная проблема - ограничение на использование финансового рычага и на короткие продажи (не более 20% свыше активов хедж-фонда). Кроме этого, можно отметить необходимость приобретения статуса „квалифицированный инвестор“ для инвестора в хедж-фонд, что налагает дополнительные ограничения и издержки», - отмечает Тараповский

Татьяна Хорева, заместитель главы представительства холдинга RD Group по финансово-экономическим вопросам, соглашается с коллегами: «Пока распространение подобных образований в России достаточно. В первую очередь, законодатель ограничил вид возможных хедж-фондов: их разрешено создавать только в закрытом типе или в виде акционерного инвестиционного фонда. Инвесторами таких структур могут быть исключительно квалифицированные вкладчики в соответствие с федеральным законом „О рынке ценных бумаг“, что существенно ограничивает возможность вхождения в них».

Кто может работать с хедж-фондами

Во всем мире хедж-фонды доступны для профессиональных инвесторов. В США если фонд хочет привлекать деньги у неограниченного круга инвесторов, он должен зарегистрироваться в SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам (США), сдавать отчетность регулярно и выполнять нормативы по рискованности вложений.

«Российские фонды небольшие, фактически 90% активов - инвестиции высокообеспеченных частных лиц, в отличие от западной индустрии, где 90% денег - институциональные. Из-за размера, опыта и общей развития индустрии российские управляющие могут привлечь средства и ориентируются в основном на частных инвесторов», - отмечает Евгения Случак.

По мнению Ивана Кабулаева, ориентированность в России только на состоятельных физических лиц отрицательно сказывается на самом рынке. «Других инвесторов у нас практически нет. Именно поэтому, из-за низкой юридической и финансовой квалификации таких инвесторов и тормозится развитие рынка», - комментирует Кабалуев.

«Если мы говорим о западных хедж-фондах в России, то это, в первую очередь, инвесторы с серьезным состоянием, нацеленные на диверсификацию своих вложений и повышение эффективности инвестиций. В некоторых случаях такой интерес можно связать с необходимостью вывода капитала из России», - полагает Алексей Тараповский. Эксперт добавляет, что в отдельно взятый хедж-фонд, как правило, необходимо вложить от $100 тыс. до $1 млн. В некоторых случаях порог входа от $10 000.

«Сейчас ведется много разговоров о хедж-фондах, доступных для массового клиента, возможно, в ближайшее время появится достаточный выбор таких продуктов. При этом нужно понимать, что такие продукты будут в большей степени регулироваться со стороны государства для защиты прав инвесторов, что может снизить гибкость фонда», - уточняет Тараповский.

Стоит отметить, что на Западе цена входа в хедж-фонд достаточно высока и начинается от $1 млн. Считается, что инвесторы с такими деньгами готовы выдержать возможный риск, связанный со стратегиями работы фондов.

Доходность где-то рядом

В 2014 году, согласно рейтингу российских хедж-фондов SPEAR’S Russia, средние потери российских хедж-фондов составили 20%. И только шесть из представленных в рейтинге 48 игроков рынка смогли завершить период в плюсе. Всего шесть фондов остались в зоне положительной доходности, причем прибыль тройки лидеров исчисляется двузначными цифрами. Остальным фондам не удалось преодолеть черту безубыточности: 35 хедж-фондов рейтинга потеряли от 10% и более.

На первом месте по итогам года оказался фонд GRW, реализующий стратегии с фьючерсами и опционами и торгующий преимущественно на российском рынке.

В фонде GRW Asset Management придерживаются мнения, что рынки не настолько хаотичны, как представляется. «Мы используем собственные авторские разработки, связанные с волновым характером движения рынков. В результате нам безразлично, растет рынок или падает, стоит или мечется с высокой волатильностью. В любом случае у нас есть прибыльная стратегия на каждый режим работы рынка», - рассказывает Петр Попов, партнер и управляющий фондом GRW Asset Management.

«В 2014 наш фонд использовал году ряд опционных стратегий на российском рынке, а также хеджевые стратегии на валютном рынке. Мы следовали среднесрочным рыночным тенденциям для извлечения прибыли вне зависимости от направления движения рынка. Корректировать стратегию не пришлось, наоборот, в некоторые моменты ее результаты даже превышали наши ожидания. Это произошло за счет сочетания прибыли по рублевым инструментам и роста стоимости хеджирующих инструментов в конце года за счет девальвации национальной валюты», - добавляет Петр Попов.

По оценке Алексея Тараповского, «все последние места в рейтинге SPEAR’S занимают фонды, ориентированные на Россию/СНГ, инвестирующие в основном в акции. Их результат понятен, учитывая падение рынка акций в России в 2014 году (индекс РТС за 2014 год упал на 48%). В верхней части рейтинга, за редким исключением, собрались глобальные фонды. Очевидно, что результаты фондов отражают процессы, происходящие в экономике и на финансовых рынках, в этом никакого секрета нет».

Хедж-фонд - довольно сложный для начинающего инвестора инструмент. Затянувшийся кризис в России негативно влияет на доходность ПИФов, поэтому инвестировать в российские «хедж-», а по сути паевые фонды, экперты не рекомендуют. Западные фонды показывают более высокую доходность, но и риски тоже высоки. Важно диверсифицировать инвестиционный портфель и не нести в хедж-фонд последний миллион.

«Что касается перспектив развития хедж-фондов в нашей стране, то с точки зрения регистрации хедж-фондов в России особого развития мы не ожидаем, пока не изменится законодательная база. С точки зрения создания глобальных хедж-фондов выходцами из России - развитие будет находиться в русле общемировых тенденций. Если обсуждать перспективы увеличения инвестиций в хедж-фонды российскими инвесторами, перспективы есть, но на данный момент охват населения даже стандартными инструментами фондового рынка (акциями и облигациями) чрезвычайно низок, поэтому пока хедж-фонды остаются прерогативой очень ограниченного круга инвесторов», — отмечает Тараповский.

Сегодня в мировом сообществе предоставлен очень большой выбор средств инвестирования. Это могут быть и классические банковские вклады, и недвижимость, а также ПИФы и нестандартные продукты, наподобие марок и антиквариата. Вместе с тем имеются и некоторые особенности, которые следует учитывать. Так, при использовании инвестиций традиционного типа большую прибыль получить сложно, а для применения альтернативных инструментов необходимо глубоко понимать всю специфику этого рынка. Как же защитить свои средства?

Хедж-фонд – это известная и широко распространенная финансовая структура во всем мире, однако в России о ней до сих пор известно не всем. Некоторые видят в хедж-фондах только способ подстраховки собственных активов, а некоторые и вовсе не хотят иметь с ними дело. Вместе с тем, если данная структура существует, это означает, что определенные функции она выполняет.

Что же это такое?

Хедж-фонд можно представить в виде информационного партнерства, при котором каждый из участников желает максимально увеличить свои доходы от активов, вложенных инвесторами, в условиях присутствующих рисков, либо, наоборот, уменьшить эти риски для получения определенной прибыли. Сама суть работы такого фонда заключается в получении систематической прибыли, исходящей из инвестиций средств вкладчиков, несмотря на наблюдаемую ситуацию на рынке. Как правило, хедж-фонд использует одновременно обе стратегии, заменяя одну другой при необходимости.

Чтобы достичь данной цели, следует руководствоваться довольно сложными финансовыми стратегиями, которые включают в себя и покупку в лонг ценных бумаг, и продажу их в шорт, и применение кредитного плеча, и многое другое. Перечень используемых инструментов очень широк и разнообразен. Их применение зависит напрямую от конкретной ситуации.

Что представляют собой инвестиции?

Как правило, средства вкладчиков по большей части инвестируются в бумаги, торгуемые публично. Но этим инвестиции чаще всего не ограничиваются. В качестве источника дохода может рассматриваться все, что может в перспективе дать прибыль: валюта, земля, ценные бумаги, товарный рынок и тому подобное. Воспользоваться свойствами хедж-фонда при этом может не каждый предприниматель – лишь профессиональные либо аккредитованные инвесторы могут получить такой доступ. Одно из условий для мировых рейтинговых компаний – наличие капитала не менее одного миллиона долларов. При этом существуют и менее крупные хедж-фонды, которые работают и с гораздо меньшими суммами.

Хедж-фонды в США

Американские хедж-фонды длительное время являются наиболее доходными. Ничего странного в этом нет: их история работы очень длительна, а законодательство отлично регулирует все нюансы. Если говорить про хедж-фонды мира, именно американские компании имеют в своем распоряжении полтора триллиона долларов. Они же оказывают значительное влияние на законодательство и политику государства.

К наиболее крупным хедж-фондам здесь можно отнести Glenview Capital Opportunity, уровень доходности которого составляет примерно 80 процентов. Более того, некоторое время назад управляющими этого фонда были сделаны ставки на реформу системы здравоохранения, в связи с чем были куплены акции медицинских компаний.

Рейтинг американских компаний

Другие крупные хедж-фонды США включают в себя:

• Millenium Partners L.P., имеющий под контролем 180 миллиардов долларов и известный в своей работе совмещением стратегий.
• Citadel Global Fixed Income Master Fund Ltd., использующий инструменты, обеспечивающие зафиксированную прибыль.
• Black River Firv Opportunity Master Fund Ltd., который известен своим участием в поставке продовольствия, сельхозпродукции, а также промышленных и финансовых результатах во многих странах.
• Bluecrest Capital International Master Fund Limited, который обладает инвестициями в фондовом и долговом рынках Америки и Великобритании.
• Adage Capital Partners L.P., имеющий штаб-квартиру в Бостоне, который специализируется на торговле акциями, а стратегию своей работы основывает на тщательном анализе актуальной стоимости акций.

Хедж-фонды в Европе

Несмотря на величину европейского финансового рынка, он отличается большой неоднородностью. В некоторых регионах отличия могут оказаться весьма значительными. Наиболее крупными и значимыми в Европе признаются британские хедж-фонды. Рейтинг их выглядит следующим образом:

• Odey European, обладающий доходностью больше 30% и имеющий в своем распоряжении активы в сумме более двух миллиардов долларов США.
• Lansdowne Developed Markets – хедж-фонд, распоряжающийся примерно девятью миллиардами долларов и имеющий доходность, слегка превышающую 18%.
• VR Global Offshore имеет высокую доходность, больше 30%, а имеющаяся сумма активов составляет примерно два миллиарда долларов.
• Pelham Long/Short, распоряжающийся активами примерно в 3,2 миллиарда и получающий приблизительно 19% доходности.
• The Cihldren’s Investment - хедж-фонд, отзывы о котором неоднозначны ввиду его исходных данных. Он обладает активами в 7,3 миллиарда долларов и также отличается высоким уровнем доходности - 30%.

Кроме того, в Европе функционируют и интернациональные хедж-фонды, включая совместные с США. Наиболее ярким примером можно назвать Brevan Howard, имеющий пять учредителей из разных стран. Данная компания строит свою работу на консервативных вложениях, благодаря чему результаты ее деятельности всегда стабильны.

Хедж-фонды в России

На российском рынке такой экономический институт распространен не слишком широко. Зачастую хедж-фонды в России отличаются низкой, а то и вовсе отрицательной доходностью. В своем большинстве они представлены ОФБУ и ПИФами и по большей части созданы после обрушения биржевого бума в 2008 году. Всего в России насчитывается около 60 подобных организаций, что существенно меньше, чем в других странах наподобие США. Объяснить это можно отсутствием совершенства в законодательстве, регулирующем данный вопрос.

Большой процент этих компаний имеет регистрацию в офшорах, и это дает их участникам возможности для использования законодательных преимуществ других стран, а также для лучшей защиты своих средств. Но при этом имеются и отечественные институты, стабильно получающие прибыль. Это говорит о дальнейшей перспективности такого явления, как хедж-фонды России.

Рейтинг российских фондов

Одним из безусловных лидеров выступает VR Global Offshore Fund, обеспечивающий годовую прибыль более 30%. Для достижения столь высокого дохода компания прибегла к блокировке средств.

Второе место занимает Diamond Age Atlas Fund, получающий несколько более 20% общей прибыли. Примерно на таком же уровне находится и хедж-фонд "Квадрат" (Kvadrat Black).

Третье место принадлежит Copperstone Alpha Fund, обеспечивающему 19,1% прибыли. На четвертой позиции располагается Burnem Asset Management, обладающий уровнем дохода в 17%.

Все вышеперечисленные фонды удерживают в себе приблизительно 80 процентов средств, движущихся на рынке инвестиций в России. При этом около половины этих активов находятся в собственности одного наиболее доходного участника.

Один из широко известных хедж-фондов

Говоря о российских хедж-фондах, нельзя не упомянуть Extranet Investment, широко известный большому кругу лиц. Полное его название - Extranet Investment Accumulative Fund (EIAF), и появился он в качестве вспомогательного звена для накопительных программ, а также для передачи накопленных активов в управление международными компаниями (брокерскими и инвестиционными). Он представляет собой группу компаний, которые зарегистрированы на основании законодательства Британских Вирджинских островов. Это дало возможность фонду работать в качестве международной организации, а также полностью освободиться от налогообложения.

Эффективен ли он?

Хедж-фонд Extranet Investment, отзывы о котором весьма противоречивы, по своей сути представляет собой хайп-проект, и на сегодняшний день он является очень долгоиграющим. Он непрерывно осуществляет свою деятельность с января 2012 года. В настоящее время он насчитывает несколько десятков тысяч инвесторов. Отзывы при этом о нем различные, как уже было отмечено.

Ключевой особенностью Extranet Investment выступает возможность инвестирования в него малых сумм. Если большинство хедж-фондов начинают работать с суммами от ста тысяч долларов, то здесь можно инвестировать от десяти долларов. Также присутствует возможность приглашения в проект других людей и дополнительного заработка на этом.

Однако стоит учитывать тот факт, что инвестиционный проект, имеющий реферальную структуру, всегда функционирует по принципу финансовой пирамиды. То есть выплаты вкладчики получают за счет поступлений от новых инвесторов.

Представители Extranet Investment делали официальное заявление о том, что компанией осуществляется большой вклад в сельское хозяйство. Однако сразу возникают объективные вопросы. При вложении в сельское хозяйство размер прибыли в 60% ежегодно выглядит маловероятным.

Стоит отметить, что его популярность ассоциируется и с отрицательными событиями. Так, в работе фонда в 2015 году произошли некоторые сбои, в результате которых вкладчики потеряли доступ к своим личным кабинетам. Впоследствии функционал сайта был восстановлен, однако некоторые проблемы с выплатами иногда случаются.

Можно ли с его помощью получить хорошую прибыль - вопрос спорный, но, по отзывам некоторых предпринимателей, работа с ним может обеспечить некоторыми выгодами. Необходимо помнить о том, что по своей сути это финансовая пирамида, которая является стабильной лишь до того момента, пока в структуру вступают новые участники. Поскольку работу с ним можно начать с очень небольшими инвестициями, риски минимальны.

Российские управляющие стали ответственнее относиться к риску. Если в прошлом рейтинге ни один из фондов не оказался прибыльным, то в 2013 году средний рост доходности по индустрии составил 2,4%. В плюс вышли более половины участников рейтинга – 18 фондов.

Среди «российских» хедж-фондов самым успешным оказался VR Global Offshore Fund, заработавший за год 32,32%. Фонд Ричарда Дейца лидирует и по индексу Сортино – показателю «отрицательной» волатильности, – который составил, казалось, невероятные для российской индустрии 7,03. Но за большую доходность инвесторам VR Global Offshore Fund приходится платить блокировкой денег: у фонда самый высокий в рейтинге штраф за досрочный выход – 4,5%.

Copperstone Alpha Fund, занявший вторую строчку, вырос за 12 месяцев на 22,06% – это меньше, чем у «бронзового призера» Diamond Age Atlas Fund (заработал 22,92%), но вперед фонд вырвался благодаря более высокому индексу Сор­тино (1,27 против 1,03).

В 2013 году появилось два новых фонда – BCS Quant Fund и Eganov Asset Management & Deriva­tives Strategies S. P. При этом в отдельную таблицу рейтинга попали четыре фонда – те, что опубликовали данные менее чем за год, но более чем за девять месяцев. Все они остались в плюсе, при этом Burnem Asset Management удалось заработать 17,63% при хорошем индексе Сортино (1,27).

Традиционная для индустрии система комиссий 2/20 почти не меняется. Только девять хедж-фондов выбиваются из общей тенденции, забирая по 10–15% инвестиционной прибыли. С комиссиями за управление ситуация чуть разнообразнее: от 2,25% у Sturgeon Central Asia Bal до 0,75% у Arbat Global FD – Fixed Income.

В I квартале 2014 года большинство игроков индустрии ушло в минус. Положительную доходность продолжают генерировать шесть фондов во главе с Copperstone (28,41%). Рост демонстрирует также Arbat Global Funds (2,27%) – худший по результатам 2013-го.

Несмотря на то что хедж-фонды чутко реагируют на макроновости, корреляция с индексом РТС остается высокой: в течение года этот показатель держался на уровне 90%. При этом корреляция с результатами западной индустрии хедж-фондов составляет всего 40%.

Методология

В исследовании под российским хедж-фондом подразумевается фонд с российским управляющим или штаб-квартирой в России. В список попали компании, предоставившие данные о доходности за девять и более месяцев 2013 года. Фонды с 12-месячным трек-рекордом формируют основной рейтинг; в отдельную таблицу вынесены фонды с результатами менее года.

Два параметра определяли положение фондов в рейтинге: прибыль по результатам 2013 года и индекс Сортино – показатель, учитывающий волатильность доходности. Оба критерия при расчете имели равный вес. Рейтинг каждого из фондов – это сумма указанных средневзвешенных показателей.

Максим Байташев – старший трейдер Copperstone Capital.

Copperstone Alpha Fund

Расскажите о стратегии Copperstone Alpha Fund. В чем она заключается?

Стратегия фонда состоит из двух час­тей: долгосрочной и краткосрочной. Первая представляет собой value-подход к инвестированию, предполагающий поиск фундаментально недооцененных компаний или с большим потенциалом развития в будущем. Краткосрочная стратегия – спекулятивная – осно­вана на импульсных движениях рынка, которые могут быть вызваны новостным фоном или техническими факторами.

Год выдался непростым для развивающихся рынков. В чем состояла ваша стратегия в их отношении? Пришлось ли ее как-то корректировать?

Год действительно был непростой, но мы другого и не ждали. Учитывая продолжающуюся программу стимулирования в США и хорошие показатели по росту ВВП, инвесторы переключились на компании развитых рынков. Это вызвало существенный отток капитала из развивающихся стран, а также снизило волатильность финансовых рынков (среднее значение индекса волатильности VIX составило 14 пунктов против среднего значения 26 в 2008–2012 годах).

Мы изначально делали долгосрочную ставку на конкретные российские компании, а не на рынок в целом, что оказалось выигрышной стратегией. За год индекс РТС снизился, а наши компании выросли даже больше, чем американские индексы.

Какие секторы принесли прибыль?

Российские фондовые рынки оставались волатильными весь 2013 год, что давало возможность зарабатывать, торгуя как фьючерсами на индексы, так и отдельными бумагами на более коротких временных интервалах. Вместе с этим мы сохраняли долгосрочные вложения в компании food retail и IT-сектора.

В I квартале 2014 года ваш фонд оказался лидером по доходности. На что вы делали ставку?
Доходность фонда за I квартал – результат нашего долгосрочного и, как оказалось, успешного исследования в освоении новых секторов на зарубежных рынках. В частности, сработали некоторые европейские компании, и наиболее удачным вложением оказались итальянские бумаги. Среди активно исследуемых нами секторов хорошую динамику продемонстрировали отдельные высокотехнологичные, фармацевтические и биотехнологичные компании.

Также позитивному результату способствовала краткосрочная торговля индексом волатильности VIX и фьючерсом на индекс РТС.

Почувствовали ли вы усиление страха иностранных инвесторов перед развивающимися рынками?

Мы видим на примере российских компаний, что объемы торгов критично не снизились и в некоторых случаях даже увеличились на падающем рынке. Российские акции остаются одними из самых дешевых не только среди развивающихся, но и среди пограничных рынков.
Риски, такие как, например, замедление роста экономики Китая, сохраняются. Однако когда политическая ситуация на Украине стабилизируется, иностранные инвесторы могут пересмотреть свои взгляды на Россию.

В чем, на ваш взгляд, преимущество Copperstone Alpha Fund над конкурентами в рамках выбранной стратегии?

Нам доступны широкие возможности для инвестирования не только на российском рынке, но также на американском, европейском и азиатском. К тому же мы всегда можем поддерживать желаемую степень вовлеченности в бумаги отдельных компаний/секторов. Если мы видим хорошую возможность, то направляем туда свободные средства. И, напротив, держим значительную часть фонда в денежных инструментах, если таких возможностей нет.

Слава Рабинович – CEO и CIO Diamond Age Capital Advisors.

Diamond Age Atlas Fund Ltd

Российские хедж-фонды в 2013 году показали неплохие результаты. Как вы оцениваете индустрию и какие у нее перспективы?

На фоне растущих глобальных рынков российский рынок акций в 2013 году просел на 5%. В таком контексте не потерять деньги – уже успех. Тем не менее инвестиционное поле, несколько уменьшившись, все равно остается интересным для извлечения прибыли как при повышении, так и при понижении цен на некоторые акции.

В целом перспективы российских хедж-фондов совершенно неочевидны. В то время как активы под управлением глобальной индустрии превысили 2 трлн долларов, число фондов в России и их AuM уменьшаются. Иностранные инвесторы голосуют ногами и бегут от российского риска.

Расскажите о своей стратегии. В какие активы инвестируете и в чем специфика вашего управления?

Фонд инвестирует в основном в акции и облигации России и стран СНГ, а также других стран – в компании c существенным присутствием в названных регионах. Diamond Age Atlas Fund – более рискованный, без высокой степени диверсификации. В зависимости от ситуации фонд может и не держать никаких позиций в портфеле – только наличность.

Каких крупных ошибок вам удалось избежать и что считаете своей инвестиционной удачей?

Нам удалось, невзирая на кипрский кризис, выбрать те инструменты и позиции по ним, которые дали столь высокую доходность. Большой акцент в фонде был сделан на телекоммуникационной индустрии, хотя это и достаточно консервативно с точки зрения выбранных эмитентов (все позиции очень ликвидны).

Некоторых ошибок не миновали. Большинство из них касались упущенной выгоды. Была и одна дорогая оплошность, стоившая фонду 5% доходности за 2013 год.

Существуют ли, с вашей точки зрения, специфические сложности в работе именно на российском рынке?

Да, и огромные. Они в основном связаны с тремя проблемами. Во-первых, многие компании в России не торгу­ются по справедливой стоимости. Их оценка зависит от представлений участников рынка о корпоративном управлении компанией, политической и экономической нестабильности.
Во-вторых, в течение последних 10–12 лет free float и объем торгов неуклонно снижались. Это, безусловно, очень плохо для рынка, экономики и процветания страны.

В-третьих, структурная неспособность финансовой сферы в России поддер­живать создание, развитие и нормальное функционирование хедж-фондов в том объеме и смысле, как это возможно в США, Великобритании или Швейцарии. Без нормально функционирующих финансового рынка и его участников нет самой «ткани» экономики. И доходность рынка российских акций говорит сама за себя: с мая 2008 года индекс РТС потерял более 50%, что означает доходность в минус 50% за шесть лет.

В начале 2014 года ваш фонд ушел в минус. Как планируете закончить этот год? На что будете делать ставку в своей стратегии?

Никто не мог предсказать присоединение Крыма, санкции против России, коллапс финансового рынка, отмену всех IPO , отмену выпуска облигаций, в том числе и государственных. Это кризис астрономических пропорций на фоне неплохой динамики развития мировой экономики и доходности глобальных финансовых рынков.

В связи с событиями на Украине мы добавили некоторые инструменты. Например, активно пользовались деривативами put для хеджирования существенной части портфеля. Тем не менее стратегия фонда такова, что каждая позиция держится долго, и мы не обращаем особого внимания на ежечасные, ежедневные и даже еженедельные колебания цен. Если только они не вызваны нашими инвес­тиционными ошибками.